賀宛男：市場化發(fā)行更應(yīng)看清新股質(zhì)地
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發(fā)布 : 03-27
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本文共11581字閱讀完約4分鐘■ 賀宛男全面注冊制下，兩家擬在A股主板上市的新股將于下周一發(fā)行，分別是深市主板的登康口腔和滬市主板的中重科技。為什么選擇這兩家企業(yè)開頭炮？其質(zhì)地又如何？首先不得不說，這是兩家頗為普通、而且?guī)в幸欢L(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)。先看深市的登康口腔，其生產(chǎn)的“冷酸靈”牙膏可謂盡人皆知，雖然毛利率達(dá)40%上下，但凈利率才10%。牙膏生產(chǎn)應(yīng)該沒有特別的技術(shù)含量，而且市場供應(yīng)充足。記得A股市場也曾有過牙膏上市公司，如2004年上市的兩面針，曾被稱為“國貨牙膏大王”，上市后卻很 快 走 下 神 壇 ， 連 續(xù) 6 年(2011-2016)靠賣中信證券股票保殼，如今中信證券的股票也賣光了，真不知如何保殼？當(dāng)然登康口腔不是，通過本次募資，公司將要在“口腔醫(yī)療、口腔美容、口腔資本管理領(lǐng)域”等方面布局，并著眼全球市場。這家上市前凈資產(chǎn)才5.4億元的公司，本次募資8.9億元，(扣除發(fā)行費(fèi)用后凈募資8.3億元)，高出其計(jì)劃募資6.73億元的32%。資產(chǎn)大為擴(kuò)張，不知盈利如何跟上？再看滬市的中重科技。公司主要從事冶金專用設(shè)備的生產(chǎn)制造，包括熱軋型鋼、帶鋼、棒線材、中厚板軋制的自動化生產(chǎn)線、成套設(shè)備及相關(guān)的備品備件等。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，其2020、2021、2022年凈利潤分別為9800萬元、2.81億元、2.85億元，呈快速增長態(tài)勢。但其在招股書中坦承：“冶金裝備是典型的下游需求拉動型行業(yè)，2022年以來，隨著鋼鐵價格有所回落，鋼鐵企業(yè)新增固定資產(chǎn)投資有所放緩，導(dǎo)致公司新簽訂單金額有所下降。”我們只要看看一些大型鋼鐵上市公司的數(shù)據(jù)，如鞍鋼股份2021年凈利69.25億元，2022年預(yù)告1.56億元，下降97.76%；華菱鋼鐵2021年凈利96.8億元，2022年63.79億元，下降34.1%；寶鋼股份2021年凈利潤236.32億元，2022年1-9月94.64億元，預(yù)計(jì)全年很可能下降一半。在這樣的背景下，從事冶金專用設(shè)備的中重科技雖然名稱帶有“科技”，主業(yè)介紹強(qiáng)調(diào)“智能制造”，未來又會怎樣呢？如果新簽訂單繼續(xù)下降，這家上市前凈資產(chǎn)為14.88億元的公司，本次募資16億元，凈資產(chǎn)擴(kuò)張1倍多，又有何新的投資方向？其次，如何看待打破“23倍市盈率天花板”？幾乎所有媒體和投顧都在強(qiáng)調(diào)，注冊制下兩主板新股打破了23倍的天花板，而以行業(yè)平均市盈率作為新股發(fā)行價的主要參照，真是這么回事嗎？如中重科技，發(fā)行價17.8元，發(fā)行市盈率29.01倍，低于行業(yè)平均市盈率35.52。筆者愚鈍，不知道這35.52倍的行業(yè)市盈率是怎么來的？據(jù)稱公司屬于專用設(shè)備制造業(yè)，問題是“專用設(shè)備”門類繁多，既然中重科技承認(rèn)“冶金裝備是典型的下游需求拉動型行業(yè)”，為什么不看看鋼鐵行業(yè)才十幾倍的市盈率呢？還有登康口腔，發(fā)行價20.68元，一家做牙膏的發(fā)行市盈率高達(dá)36.75倍，高出行業(yè)平均市盈率 18.18 倍近 1倍，據(jù)說還“低于同行業(yè)可比上市公司2021年扣非后歸母凈利潤的平均靜態(tài)市盈率51.61倍”。“同行業(yè)可比上市公司”指的是誰？莫非還要同兩面針那樣沒有市盈率、只有市虧率的公司相比！當(dāng)然，有關(guān)部門挑選這樣兩家新股開主板注冊制之先河，還是有一定道理的。譬如，一家(登康)盤子較小，流通股4300萬，總股本也才1.72億股；另一家(中重)盤子較大，流通股和總股本分別為9000萬股和4.5億股。登康口腔由重慶國資控股，中重科技則由董事長母女二人控股。兩家均為制造業(yè)(以后主板將以制造業(yè)為主)，但一家輕工，一家重工。在筆者看來，選擇這樣兩家企業(yè)開局，在某種程度上是否是在警示投資者，去掉“23倍”保護(hù)傘之后，一定要睜大眼睛，獨(dú)立思考，好好分析新股的質(zhì)地，如此則善莫大焉。自從2月22日滬深交易所接受主板注冊制新股以來，目前有10家已啟動發(fā)行，其中滬市5家，深市5家，這10家企業(yè)計(jì)劃募資195.68億元，都將于下周一、二、三相繼發(fā)行，其中以深市的陜西能源擬募資75.64億元，滬市的中信金屬擬募資40億元盤子最大。此外，迄今上交所已受理主板注冊制新股151家，擬募資2420億元，深交所已受理主板注冊制新股96家，擬募資780億元。如果主板也像當(dāng)年科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板首批實(shí)行注冊制企業(yè)大炒特炒的話，這對市場絕對不是好事。君不見科創(chuàng)板曾炒到100多倍，創(chuàng)業(yè)板也有70-80倍，如今分別走到40-50倍了嗎？。本文由作者首發(fā)于金融投資報(bào)編輯 | 李里本文為｜金融投資報(bào)jrtzb028(微信號)原創(chuàng)文章｜未經(jīng)授權(quán)，禁止轉(zhuǎn)載 如需轉(zhuǎn)載，請聯(lián)系金妹兒轉(zhuǎn)載須在正文開頭顯著位置注明稿件來源及作者名，違者必究聯(lián)系金妹兒互聯(lián)網(wǎng)新聞信息服務(wù)許可證號：51120180008